„Продайте Apple“
Нека изясним от самото начало. UBS не прогнозира, че Apple ще падне с близо 30 процента и ще унищожи 800 милиарда долара от стойността на акционерите. Просто изтъква някои причини, поради които може да е така.
Бележката е от Андрю Гартуейт, ръководител на стратегията за глобален капитал на UBS, чийто екип (със закъснение) публикува своите 10 потенциални изненади за 2024 г. Нито една не представя основните възгледи на банката . За Apple анализаторите призовават акциите да се покачат леко до целева цена от $190 на акция, за да оправдаят своята „неутрална“ препоръка.
По-низката оценка на Apple от $130 на акция е хипотетична упражнение. Ето как стигнаха дотук:
1. Оценката изглежда малко глупава:
80% от приходите е хардуерът на [Apple], но акциите се търгуват на софтуерен мултипликатор; UBS, дори през 2027 г., прогнозира само 4,3% FCF доходност. Съотношението P/E на акциите на UBS 2026E EPS (спрямо пазара) достига рекордно високо ниво от 152% според UBS прогнозата за приходите.
2. Надстройките на прогнозата за печалбите са кротки, поне в сравнение с неговата група сравними. Сред Mag7 само Tesla (чиито акции са намалели с 20 процента досега тази година) има по-слаб импулс на EPS от Apple:
3. Колко iGadgets може да си позволи светът?
С едва 1,2 милиарда души, които имат доход над $12K годишно, Apple се оценява на EV на потребител от c$2300, което изисква c$800pp от годишните разходи според изчисленията на екипа за глобална капиталова стратегия.
4. И колко наистина са му необходими?
Цикълът на смартфоните е зрял (при 70% степен на навлизане в световен мащаб, САЩ 82% и дори Индия вече при степен на навлизане от 62%).
5. Apple вече продава поточно предаване на телевизия и музика, облачно съхранение, игри, плащания, реклами и т.н. Какви светове остават да завладеете?
Маржът на печалбата на сектора на услугите (който представлява 20% от приходите) според нашия анализатор е достигнал връх от 70% като Apple трябва да намери допълнителни услуги с големи TAM, като голяма част от растежа на основните услуги (като облак, гаранция) е свързан с инсталираната база и следователно нараства само със средни едноцифрени числа.
6. Къде е ChatGPT на Apple? Къде е . . . ъъъ, Motorola StarTAC?
Apple няма продукт в сгъваемите устройства (1% от пазара, преди беше 20%) и изглежда, че няма очевидно AI стратегия.
7. Къде е неговият Galaxy S24 Ultra?
Надстройката към Gen AI смартфоните може не само да разочароват, но Samsung Electronic изглежда е откраднал преднина със своя смартфон. (Наистина приложенията Gen AI на SEC GS24 заеха централно място при стартирането на Unpacked през януари с многогодишно партньорство с Google).
8. Антитръстови закони. Съобщава се, че Google плаща на Apple между 18 и 20 милиарда долара годишно, за да бъде търсачката по подразбиране на iPhone. Ако тази сделка бъде избрана от Министерството на правосъдието на САЩ, тя може да намали около 8 процента от печалбата на акция на Apple, казва UBS.
9. Политика:
Съществува ясен риск от Китай (като Китай представлява 20% от неговите приходи и неговия пазарен дял от 20%, уязвим както на геополитическо напрежение, така и на местна конкуренция) и 90% от снабдяването му идва от Китай. Следователно всеки остър риск за Китай (било то политически или икономически) е лош за Apple.
10. AI балонът. Изследването на UBS насочва читателите към отделен раздел за технологичните промени, където се твърди, че повечето предпоставки за балон в ранен цикъл вече са налице.
Балоните на производителността обикновено са разделени от най-малко 25 години и обикновено се образуват в края на светския бичи пазар, когато съвкупните печалби са подложени на натиск, казват Гартуейт и др. Широчината на пазара страда, тъй като отслабващите печалби означават, че инвеститорите се тълпят в няколко предполагаеми печеливши, повишавайки оценките си до екстремни нива.
Балонът, поне според дефиницията на UBS, също се нуждае от печатане на пари от централната банка и сериозно участие на дребно в акции. Нито един от тях все още не присъства. Първото обаче е вероятност в краткосрочен план в Китай и не е неправдоподобно в САЩ, тъй като Федералният резерв отменя количественото затягане. И докато институциите бяха доминиращите купувачи на акции през изминалата година, във фондовете на паричния пазар има 6 трилиона долара прах, който може да бъде изместен от по-ниски лихвени проценти:
Последните 20 на S&P 500 цент усвояването е било преди по-малко от две години, което противоречи на историческата тенденция, че балоните са бичи пазари, които са остарели. Изключение прави балонът Nifty 50 от началото на 70-те години на миналия век, който компресира срив, пик и още един срив в приблизително три години. Нещо подобно може да се случва сега, твърди UBS.
Както отбелязахме по-рано, анализаторите на продавачите в големите инвестиционни банки не съветват често да продават най-популярните акции на своите клиенти. . .
. . . така че да се появяват несъгласни гласове на други места в сградата е много добре дошла тенденция.
Допълнително четене:
— „Продайте Nvidia“ (FTAV)
